研报：开源证券：星徽股份：打造“跨境电商版小米生态链”模式

跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力，维持“买入”评级跨境业务逐渐成为公司核心驱动力，随着出口跨境电商行业集中度提高，泽宝有望充分受益。“出口跨境电商版小米生态链”模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势，“扩品类，扩渠道”战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为4.52/6.29/8.71 亿元，以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47 元，当前股价对应PE 为10.9/7.8/5.7 倍，维持“买入”评级。

品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力

品牌端：泽宝2012 年开始品牌转型战略，形成六大自主品牌，屡获亚马逊优质卖家奖项。目前，公司集中资源打造以VAVA 为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品，以实现品牌效应的快速提升。产品端：数字化的选品与产品创新机制，精品模式下爆款产品频现，激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。

渠道端：泽宝主打线上渠道，充分利用亚马逊B2C 平台资源积累品牌势能；稳定的物流合作关系保证产品配送高效率，进一步强化公司渠道优势。

“跨境电商版小米生态链”模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业，并为其赋能，提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前，公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为，“投资+孵化”合作模式下，公司在帮助合作企业打通海外市场的同时，能够快速拓展自身产品线，提升产品力，实现长期共赢。

展望：扩品类、扩渠道带来增长动力

扩品类：视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道：深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展，积极布局新兴市场。此外，随着传统业务数字化、智能化转型完成，家具五金大客户渠道打通，未来业绩有望稳定增长。

风险提示：贸易政策变化，行业竞争加剧，亚马逊平台规则趋严、汇率风险。