研报：华西证券：吉宏股份：1.2亿回购计划落幕 RCEP跨境电商龙头腾飞（吉宏股份回购截止时间）

事件概述：2020 年12 月2 日晚间，吉宏股份发布公告，披露回购股份比例达到1%及回购计划实施结果。公司自2020年11 月9 日发布公告上调股份回购价格上限至40.58 元/股以来，累计回购公司股份292.52 万股，支付金额1.01 亿元，回购最高价为40.31 元/股，最低价为31.43 元/股，回购均价为34.53 元/股。

回购最高价距今溢价超20%，彰显管理层经营信心2019 年12 月-2020 年3 月，公司累计以集中竞价方式回购公司股份65.37 万股，支付金额1900 万元，之后由于股价持续上涨至回购价格上限（复权价格为20.28 元/股）以外，公司于2020 年11 月9 日早上发布公告上调股份回购价格上限至40.58 元/股。2020 年11 月10 日-2020 年12 月2 日，公司累计以集中竞价交易回购公司股份292.52 万股，支付金额1.01 亿元，回购最高价为40.31 元/股，最低价为31.43 元/股。回购均价为34.53 元/股，高于今日（2020 年12 月2 日）收盘价5.21%，回购最高价高于今日收盘价22.82%。

公司本次回购计划累计回购公司股份403.65 万股，占公司总股本的比例为1.07%，共支付回购资金1.20亿元。公司年内股价涨幅较大，公司通过上调回购价格上限，最终按期完成回购计划，彰显了管理层对股票市场价格的认可和未来进一步将公司业绩做大做强的信心，也推动了公司回购计划及后续员工持股计划的进一步执行。

当前股价低于高管增持价格，持股比例还将进一步提升根据公告，公司副董事长/电商总负责人王亚朋先生于2020 年9 月16 日-2020 年9 月25 日期间，通过大宗交易受让控股股东股权的方式增持公司股份285.62 万股，占比公司总股本0.75%，交易价格为37.04-37.88元/股。公司监事/厦门正奇总经理王海营先生于同期通过大宗交易的方式增持公司股份113.52 万股，占比公司总股本0.30%，交易价格为37.04-37.74 元/股。上述高管增持公司股份的最低价格（37.04 元/股）高于公司今日收盘价12.86%，一方面反映了其对公司未来发展及业绩增长的信心，另一方面结合近期回购均价（34.53元/股），也反映了当前股价对应市值低于管理层对公司市场价值的合理预估，我们认为公司当前股价存在较大的修复空间。

此外，王亚朋、王海营分别于2019 年9 月12 日-12 月25 日期间增持公司股份，股份占比分别为0.46%、0.56%。因此，截至2020 年12 月2 日，公司核心高管王亚朋、王海营先生分别累计持有公司股份占比为1.21%、0.86%。根据公司公告，公司控股股东、实际控制人庄浩女士及其一致行动人庄澍先生于2020 年9 月16 日—2020 年11 月5 日期间通过大宗交易方式将合计持有公司股份756.82 万股转让给互联网和环保包装业务核心负责人，占公司现有总股本的2.00%。根据此前公告的股份转让计划，公司互联网和环保包装业务核心负责人拟通过大宗交易方式受让公司股票数量不低于1500 万股，我们预计公司各核心高管未来的股权比例还将进一步提升，这有利于公司未来经营管理的稳定和业绩的持续增长。

RCEP 协议签署最受益跨境电商标的，买量电商及SaaS 业务空间巨大2020 年11 月15 日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署。本次RCEP 协议谈判内容增加了电子商务便利化的新规则，RCEP 地区跨境电商B2C 市场具有巨大的增长空间。吉宏股份2020 年上半年有85%以上（包括中国港澳台地区）的跨境电商业务来自RCEP 地区，是RCEP 协议签署最受益的跨境电商公司。RCEP 的签署将驱动各国贸易的活跃增长，推动东南亚发展中国家经济发展，提高居民消费能力，进一步驱动电商经济的发展（例如网购渗透率的提升）。随着“AI+数据”持续优化流量推荐机制，我们认为公司买量电商模式轻巧（见单采购的轻资产模式）灵活（可灵活布局买量效率高的国家地区，借助流量平台进行电商变现），可更快地布局、占领RCEP 地区市场。

同时，公司此前合资设立的吉喵云是公司把握东南亚地区跨境电商市场需求而打造的电商SaaS 服务平台，将为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。随着RCEP 协议对于各国贸易和电商市场的不断驱动，我们认为未来将有越来越多的卖家转而布局东南亚电商。我们预计吉宏电商SaaS 服务将能较好地赋能国内跨境电商卖家布局东南亚电商市场，根据我们此前估算，吉喵云用户规模有望达到数百万，对公司业绩贡献的空间巨大。

投资建议

我们维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为47.77 亿元、60.73 亿元、74.88亿元，实现归母净利润分别为6.66 亿元、9.44 亿元、12.44 亿元，EPS 分别为1.76 元、2.50 元、3.29 元，对应当前股价的PE 分别为19、13、10 倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期，以及公司业务及所在行业未来的高增长预期，我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间，维持并强调“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险，海外疫情降低居民消费风险，原材料价格波动风险。