研报：广发证券：吉宏股份：跨境电商业务保持强韧 维持买入评级

核心观点：吉宏股份发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年营收44.1 亿元，同比增长47%，归母净利润5.6 亿元，同比增长71%。2020Q4 营收11.9 亿元，同比增长41%，净利润1.3 亿元，同比增长33%；2021Q1营收11.8 亿元，同比增长81%，归母净利润0.92 亿元，同比增长25%。

跨境电商业务保持快速发展势头。2020Q4 跨境电商收入6.71 亿亿元、归母净利润0.85 亿元，同比分别增长115%、71%，环比20Q3 均略有下降，Q4 净利率12.7%。2020Q4 海外疫情反复，对部分销售区域的就业造成一定压力进而影响居民购买力，同时国内商家大规模涌入致行业竞争加剧，公司积极调整产品品类、主动降低客单价、调整重点销售区域，东北亚市场规模显著增长。2021Q1 跨境电商收入6.35亿元，同比增长135%，归母净利润0.61 亿元，同比增长84%，净利率9.6%。跨境电商业务阶段性竞争加剧，吉客印的业务基础及调整能力明显优于行业新进入者，将保持领先地位。

公司内部资源向SaaS 等新领域配置。2021Q1 广告营销实现营业收入0.40 亿元，同比下降60%，归母净利润0.10 亿元，同比下降66%，主要系公司出售全资子公司龙域之星，广告业务未来将主要为国内电商市场的拓展提供服务。与此同时，公司将在2021 年继续投入资源，优化跨境电商的运营效率、孵化logo 商品（长期将发展为自有品牌），加快跨境电商SaaS 服务平台建设进程，开拓国内电商品牌。

盈利预测及估值：预计公司2021-2023 年营收分别为56/71/86 亿元，归母净利润分别为7.1/9.0/11 亿元。考虑公司业绩成长性，给予2021年25X PE 估值，对应合理价值46.86 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：海外电商行业增速不达预期，公司未沉淀出足够的供应链/品牌能力，目标市场政策风险。广告业恢复缓慢。限塑令推进不及预期，包装客户流失。