研报：华西证券：吉宏股份：跨境电商业绩贡献近六成 维持买入评级

事件概述：2021 年4 月22 日晚间，吉宏股份披露2020 年年报及2021年一季报，公司2020 年实现营业收入44.10 亿元，同比增长46.56%，归母净利润5.59 亿元，同比增长71.25%。公司2021年Q1 实现营收11.78 亿元，同比增长81.48%，实现归母净利润9229.95 万元，同比增长24.59%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1 元（含税），不送红股或公积金转增股本。

电商业务占比近六成，新收入准则影响账面毛利率2020 年受疫情驱动实现较大幅度的增长，营收占比由2019年的39.56%提升至2020 年的57.84%，全年实现营收25.51 亿元，同比增长114.30%，实现归母净利润3.67 亿元，同比增长157.55%。2020 年跨境电商和包装业务毛利率下降幅度较大，主要是公司按新收入准则，将原先核算进销售费用的运费和包装费5.64 亿元调整至营业成本中，同时2020 年下半年受疫情冲击海外电商消费需求走弱、市场竞争加剧和公司主动降低客单价也冲击了跨境电商的毛利率。

跨境电商壁垒高筑，市场短期竞争出清利好吉客印我们认为疫情带来的跨境电商行业短期竞争对于公司业务的冲击是暂时的，通过对行业竞争对手走访调研，行业新进竞争者并无大资本加持，主要为小团队及个人商家，吉客印跨境电商业务长期积累了高效组织管理、精准营销大数据积累、数字化流程管理系统、规模效应及精细化运营等竞争壁垒，从2020 年四季度开始通过进一步优化系统，提升其他经营环节的效率，主动降低客单价对竞争对手实施降维打击。我们认为上半年COD 市场竞争有望迎来短期出清，即大量新进竞争者出局，行业头部玩家市场份额有望提升，吉客印作为COD 电商行业的龙头将显著受益。

SaaS 将于年底上线，白酒等商品将贡献业绩新增量公司今年拟将成熟的各流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，建设面向东南亚及其他小语种国家的跨境电商SaaS 服务平台，预计2021 年年底完成产品化封装并开启市场推广。同时，公司过去一年持续布局国内新零售生态，拟以品牌白酒及品牌服装作为拓展国内电商市场的重要商品及流量变现介质，预计有望在下半年为公司贡献可观增量业绩。

投资建议：维持并强调“买入”评级

根据公司最新财报， 我们调整了盈利预测，预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为58.74（ +2.03 ）、76.79（ +6.94 ）、98.44 亿元，实现归母净利润分别为7.38（ -0.63）、9.61（-1.38）亿元、12.47 亿元，EPS 分别为1.95（-0.17）、2.54（-0.36）、3.30 元，对应当前股价的PE 分别为15、11、9 倍。我们认为目前公司的估值水平较低，各项业务盈利能力优，行业前景广阔，看好公司未来业绩的增长空间及长期投资价值，维持并强调“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险，海外疫情降低居民消费风险，原材料价格波动风险。